华尔街屏息凝想，硅谷整宿无眠。
原因唯有一个，英伟达线路最新财报，连创三个记录：
创记载的季度交易收入 393 亿好意思元，比前年同期增长78％。创记载的数据中心季度交易收入 356 亿好意思元，比前年同期增长93％。创记载的全年交易收入 1305 亿好意思元，比前年增长114％。
老黄对此发表感言：
对 Blackwell 的需求令东说念主诧异，因为推理 AI 带来新的 Scaling Law ——增多检修算力让模子变得更奢睿，增多长想考的算力让谜底变得更奢睿。
相当是关于 DeepSeek，老黄在电话会中评价 R1 焚烧了人人诞生者的热心。
这是一个出色的革命，但更伏击的是，它开源了一个天下级的推理 AI 模子，险些每个 AI 诞生东说念主员齐在使用 R1。
其简直当下这个节点，市集最关注的无非两点：
其一，英伟达在 AI 市集的中枢居品——新一代 AI 芯片Blackwell，初度被计入财务盘算，备受瞩目的产能爬坡、毛利率等问题，齐将在这份财报中体现。
其二，靠近DeepSeek的横空出世，英伟达将直面投资者，复兴若何看待将来趋势，其引认为傲的护城河是否将被击穿。
接下来就从这份最新财报中寻找谜底。
英伟达 2025 财年 Q4 财报解读
和往时三年绝大多量的季度事迹相通，英伟达在 2025 财年终末一季的财报，照旧进步了华尔街的预期。
第四财季交易收入为 393 亿好意思元（约 2853 亿元），同比增长 78%，环比增长 12%，创下历史新高。
尽管仍超出分析师预期的 381 亿好意思元（约 2767 亿元），但营收环比增速，和分析师预测的相通，正进一步放缓，这亦然近期英伟达股价轰动的原因之一。
2025 财年全年，英伟达总交易收入为 1305 亿好意思元（约 9475 亿元），同比增长 114%。
细分收入结构，数据中心照旧是英伟达收入开头的大头，其全年营收为 1152 亿好意思元（约 8364 亿元），同比增长 93%，占总营收比重的88%，比前年同期提高 10 个百分点。
来自游戏、专科可视化、以及汽车和机器东说念主业务的全年收入，差异为 114 亿好意思元、19 亿好意思元，以及 17 亿好意思元，同比增速差异为 9%、10% 和 103%。
同期，英伟达也表现，Blackwell AI 超等谋划机，已兑现大限制坐褥。
Blackwell 架构的首个委用季度，销售收入就达到 110 亿好意思元（约 799 亿元），是英伟达历史上增长最快的居品。
靠近 DeepSeek-R1 这类高成果模子对英伟达芯片需求形成的冲击，首席财务官 Kress 暗意需求反而会提高 100 倍：
与一次性回答比拟，长想考的推理 AI 完成每项任务齐可能需要 100 倍的算力。
何况英伟达也在积极拥抱 DeepSeek，官方发布针对 Blackwell 优化的 R1 版块将每个 token 资本缩小到 1/20，隐隐量提高到 25 倍。
利润层面，第四财季净利润为 220.9 亿好意思元（约 1604 亿元），同比增长 80%，环比增长 14%；全年净利润为 728.8 亿好意思元（约 5291 亿元），同比增长 145%。
以及备受瞩目的第四季度毛利率为 73%，略低于预期的 73.5%，同比着落 3 个百分点，环比下降 1.6 个百分点。
全年毛利率为 75%，同比莳植 2.3 个百分点。
在举座财务盘算高潮、超出分析师预期的布景下，第四财季毛利率的下滑显得特别"夺目"。
英伟达阐述，这是由于更新的数据中心居品更复杂、更直率所致。
此前，因为 Blackwell 过热问题，大科技的数据中心部署展期，加上坐褥资本莳植，英伟达由此作念出了部分让利。
也正因居品程度受到遏制，英伟达在研发上参加的热心空前飞腾，第四季度公司研发用度为 37.14 亿好意思元（约 270 亿元），同比增长 50.7%，环比增长 9.6%。
2025 财年的研发用度为 129.14 亿好意思元（约 938 亿元），同比增长 48.9%。
举座来看，照旧是一份积极高潮、超出预期的年终收获。
不外由于 DeepSeek-R1 是在本年 1 月下旬发布，并莫得影响到这份财报的盘算。
这条"鲶鱼"信得过给英伟达带来的影响，还要看 2026 财年第一季度的事迹情况，英伟达已给出连络：
瞻望交易收入为 430 亿好意思元（约 3122 亿元），高下浮动 2%。
同期，瞻望 GAAP 毛利率将陆续下滑基调，降至为 70.6%。
One More Thing
关于英伟达，算力产业，乃至悉数 AI 产业来说，下个关节节点即是 3 月份的英伟达 GTC 大会了。
此次老黄的主题演讲时候也已定档北京时候 3 月 19 日星期三的凌晨，并提前锁定三个关节词：
Agent，机器东说念主，加快谋划。
与前两年的关节词" AI、 云技艺、元天地 / 数字孪生"比拟现金巴黎人娱乐城app平台，愈加聚焦于细分规模。