21世纪经济报谈记者唐唯珂

　　医药行业下半年赓续迎来港股IPO的密集动作。

　　9月26日，南京英派药业、广东融泰药业同日向港交所主板递交上市苦求，A股上市公司博瑞医药也于当日公告，谋略刊行H股并在港交所主板上市。

　　其中，英派药业专注基于合成致死机制的精确抗癌药物研发；融泰药业聚焦院外医药作事，是中国院外医药市集第四大营销及供应链处置决议提供商；博瑞医药则以化学药物全产业链为基础，正从原料药业务向革命药界限转型。

　　密集激动上市的背后，既响应出身物医药界限本钱市集热度的回升，突显港股行为医药企业融资平台的握续眩惑力，同期也有分析东谈主士指出改日港股市集主要的问题还是流动性测验。

　　港股IPO握续发力

　　从原料药红海驶向革命药蓝海，博瑞医药这次运行港股上市，旨在完善“A股+H股”双本钱平台布局。

　　左证公告，其H股刊行限制不跳动刊行后总股本的15%，召募资金将主要用于在研药物研发、分娩身手扩建及国际化业务拓展。

　　行为国内化学药物全产业链企业，博瑞医药已构建从肇端物料、高难度中间体到脾气原料药及制剂的完好业务链条，2023年原料药业务收入达8.85亿元，其中抗病毒类产物同比增长170%，业务韧性显赫。

　　频年来，博瑞医药在革命药界限的参预号称作死马医。其中枢在研产物BGM0504打针液（GLP-1/GIP双靶点动听剂）已完成2型糖尿病妥当证Ⅱ期临床，减重妥当证Ⅱ期临床亦已收官。

　　限定2025年上半年，该产物累计研发参预达3.8亿元，占一皆在研面孔总投资的60%。2025年上半年，公司研发参预同比增长144.07%，占营收比例升至64.83%，其中革命药参预增幅高达604.93%。

　　一款重磅药撑起一个IPO，英派药业递交港股上市苦求，中枢依托在于已进入买卖化阶段的革命抗癌药物。

　　该公司专注于基于合成致死机制的精确抗癌疗法研发，构建了内行范围内袒护较广的DNA毁伤配置通路产物管线，是内行少数同期领有买卖化阶段PARP1/2扼制剂与临床阶段新一代PARP1接收性扼制剂的企业之一。

　　其中枢产物塞纳帕利（商品名：派舒宁®）于2025年1月获国度药监局批准上市，用于晚期卵巢癌一线保管诊治，同庚8月欧洲药品继续局受理其上市许可苦求，展望2026年下半年在欧洲获批。

　　在买卖化激动方面，英派药业通过与华东医药子公司协作，限定2025年8月20日，塞纳帕利已进入超200家DTP药房，袒护600余家医疗机构；9月该产物进一步赢得医保接头新药履历，谋略参与2025年四季度医保接头。

　　这次IPO召募资金将主要用于塞纳帕利的内行买卖化推广，以及Wee1扼制剂、ATR扼制剂等多款在研产物的临床设备。公司中枢团队中，董事长徐聪博士曾主导阿贝西利等重磅抗癌药物设备，首席科学官零碎博士领有二十年跨国药企研发施展。

　　与前两家药企不同，融泰药业以院外医药作事商身份切入港股本钱市集。

　　据招股书泄露，按2024年收入计，该公司是中国院外医药市集第四大营销及供应链处置决议提供商，同期为该市集第一大面向个东谈主客户的同类作事商。

　　图：融泰药业空洞损益表

　　其业务模式显豁，朝上游药企或授权经销商采购产物后，通过京东健康、阿里健康、好意思团医药等B2C及O2O电商平台销售至个东谈主客户，同期通过区域性销售伙伴袒护下层终局，并向大型连锁药店供货，变成了一套完好的业务流转链路。

　　这次由中信证券独家保荐的上市苦求，融泰药业主要谋略通过港股融资强化数字化营销体系建设与供应链优化。

　　机遇挑战并存

　　三家企业同日激动港股IPO，并非有时的集体行径。

　　高特佳投资副总司理于建林此前向21世纪经济报谈记者暗示，现时好意思元进入降息周期，跨境投资活跃度显赫升迁，国外流动性改善正向国内传导，生物医药行业融资环境已实现实践性回暖。

　　对企业来说，上市融资更是贴合自身发展阶段的势必接收。

　　关于博瑞医药这类已在A股上市的企业，港股上市是拓展国际融资渠谈、加快国际化布局的要害一步。现在其产物已销往内行四十余个国度，与梯瓦制药、Viatris等国际医药巨头建立协作，港股市集的国际投资者基础有助于升迁其内行品牌影响力，为国外业务拓展奠定基础。

　　英派药业则处于买卖化初期，中枢产物上市后，内行临床设备与市集推广需要握续的大额资金撑握。2024年11月完成的2.5亿元D++轮融资，仅能欢叫短期需求，难以袒护恒久参预，港股IPO巧合成为衔尾研发参预与买卖化讲演的蹙迫桥梁。

　　融泰药业所处的院外医药作事赛谈虽增长迅猛，但数字化升级与供应链建设需握续本钱参预，且业务膨大历程中对流动资金的需求显赫增多。在现存融资渠谈有限的情况下，上市融资成为处置资金瓶颈、撑握业务握续增长的最优旅途。

　　港股市集对医药行业的轨制包容性，成为眩惑企业扎堆布局的蹙迫上风。

　　港股18A法例允许未盈利生物科技企业上市，为英派药业等尚处研发阶段的革命药企提供了早期本钱化通谈。关于博瑞医药这类已实现盈利的企业，港股则可提供更广阔的国际融资渠谈与多元估值参照，助力企业对接内行本钱。

　　但是，港股市集的流动性短板也回绝淡薄。近期多位一级从业者向21世纪经济报谈记者直言，IPO的飞扬背后短期内一级市集仍然对生物医药行业的体恤不够高。

　　华南某券商分析师向21世纪经济报谈记者指出，部分企业上市后，早期参与投资的天神轮投资者退出程度徐徐，资金回笼后果较低。且不少企业接收港股并非主动优选，而是基于自身天赋、市集窗口期等现实要求的被迫接收，中枢方针是收拢现时本钱市集回暖的契机激动本钱化。

　　更要害的是，大宗股票在解禁后头临流动性不及、难以交往的问题。这一情景不仅平直影响投资者的退出后果与收益罢了，恒久来看，还可能对企业后续的市值继续、再融资身手产生不利影响，成为企业赴港上市后需叮咛的蹙迫挑战。

　　细分赛谈的景气度各异，进一步推动了企业上市接收的分化。

　　革命药界限，跟着研发方针从me-too（同类仿制）向me-better（同类更优）升级，具备中枢时代壁垒的企业更受本钱市集嗜好。英派药业合成致死机制抗肿瘤药物研发、博瑞医药的双靶点革命药，均得当市集对高临床价值钞票的偏好，当然更易赢得本钱招供。

　　于建林同期请示，行业举座回暖并不料味着通盘企业均能实现成效本钱化。从中恒久来看，港股医药股将呈现“英雄恒强、弱者出清”的面孔。具备国际化布局、中枢时代壁垒与高效本钱运作身手的溢价企业，有望保管较高的溢价率。而革命转型滞后、握续面对医保支付端压力的折价企业，估值可能进一步下探。

　　因此，判断企业竞争力的要害，终究要总结到价值自己。

　　独一那些实在聚焦未欢叫临床需求、具备可握续研发身手与买卖化后劲的企业冰球突破九五至尊娱乐网，才能在市集实现恒久估值升迁，而不是沦为“好景不常”的本钱过客