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发布日期：2025-09-20 09:18 点击次数：95

2025年7月，第一财经照应院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为49.9，稍低于50兴衰线。经济学家们以为我国经济将不时濒临国表里的诸多挑战，但发展韧性和后劲仍存，景气度将延续树立态势；我国约略扫尾岁首设定的年度GDP增长预期地点，对2025年度GDP同比增速的预测均值5.02%，中位数为5%。

经济学家们对6月CPI同比预测均值为0.04%，PPI同比预测均值为-3.2%，固定金钱投资累计增速预测均值为3.65%，社会消耗品零卖总数同比增速预测均值为5.66%，工业增多值同比增速预测均值为5.7%，贸易顺差预测均值为1095.79亿好意思元。

他们量度受季节性影响，6月金融数据将高于上月，新增贷款预测均值为20355亿元、社会融资总量预测均值为3.81万亿元、M2同比增速预测均值为8.16%，7月LPR利率和存准水平调养的可能性较小。

6月30日好意思元对东谈主民币中间价为7.1586元，经济学家们对7月底中间价的预测均值为7.1675，对年底东谈主民币对好意思元汇率预期为7.13。

近期，好意思国与中国香港接踵推出雄伟币监管框架，经济学家们以为雄伟币的发展将给传统金融体系带来多重影响，主要体当今：雄伟币可能导致银行进款分流，产生金融脱媒效应，影响央行货币政策传导；雄伟币约略进步跨境支付成果，裁汰成本；雄伟币往来匿名性等特色将给监管带来挑战等。他们冷落我国应提前作念好准备。

一、信心指数：7月事心指数为49.9

2025年7月，第一财经照应院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为49.9，稍低于50兴衰线。经济学家们以为未来我国经济将不时濒临国表里的诸多挑战，但发展韧性和后劲仍存，景气度延续树立态势。

瑞穗证券周雪暗示，6月制造业PMI持续回升，制造业供需两头均有改善。与贸易相干的主见也升至数月高位，航运价钱彰着高潮。她量度6月出口和入口将同步增长，推动工业增多值更快增长。但她对其他经济行动主见仍持较为严慎的气派。由于地方政府持续刊行再融资债券以化解隐性债务，信贷增长可能仍较疲弱。受食物和燃料价钱高潮影响，消耗者价钱量度平和上升。她预测第二季度GDP同比增速小幅放缓至5.1%，主要受投资和贸易动能放松影响。政策方面量度财政赈济进一步加码，以提振内需和投资。央行可能通过中期假贷便利和买断逆回购等定向短中期器具向阛阓注入流动性。

工银国际程实以为，尽管表里环境照旧复杂严峻，但中国经济仍展现出较强的韧性与广泛的后劲。新质出产力加速素质，制造业投资和高时刻产业持续推广，消耗结构升级趋势日益彰着，内需树立稳步鼓舞。新质出产力正逐步构建经济增长的新范式，有望显耀进步增长的可持续性与质料。

二、GDP：二季度增速预测均值5.07%

首席经济学家们量度第二季度GDP同比增速将较第一季度5.4%的公布值下降至5.07%，同期对2025年度GDP同比增速的预测均值由上季度末的4.83%上升至5.02%，中位数为5%。

毕马威蔡伟以为，在短期抢出口、基建逆周期退换和“两新”政策等共同因循下，上半年经济增长无虞。量度二季度GDP增速略低于一季度，但仍能保管在5%以上。上半年的较快增长，将为扫尾全年经济增长地点打下坚实基础。

广发轫席产业照应院连平量度，上半年履行GDP同比增长5.2%，高于5%的增长地点。瞻望下半年，我国贸易周期尚处于去库存阶段，通缩压力持续，经济增长仍旧濒临诸多清贫，要达成预期经济发展地点仍需用功。CPI有望平和树立，呈现前低后稳态势，可能于年底幽静复原至0.5%支配；PPI降幅波动收窄，但同比回正可能性不大，年底有望小幅收窄至-2.0%支配。接头到季节性特征以及外部需求放缓滞后性等身分，量度三季度增长速率可能会低于5%，四季度有望在增量政策推动下再度回升，全年履行GDP同比增长5%支配。

三、物价：6月CPI同比预测均值为0.04%，PPI为-3.2%

经济学家们对6月CPI同比增速的预测均值为0.04%，较统计局公布的5月值（-0.1%）上升0.14个百分点。其中，财通证券陈兴给出了最高预测值0.3%，摩根大通朱海斌给出了最低预测值-0.1%。

6月PPI同比增速的预测均值为-3.2%，稍高于统计局公布的上月值（-3.3%）。预测最高值为-3%，来自财通证券陈兴和野村证券陆挺；最低预测值为-3.4%，来自摩根大通朱海斌。

长江证券伍戈暗示，关税核心“二次抬升”制约人人需求，重迭欧佩克等持续增产，压制原油等大量价钱。我国整治“内卷式”竞争，或体现价钱地点的遑急性抬升。但区别于过往以“去产能”为地点的供给侧矫正，尤其接头到现时总需求偏弱的现实，政策巧合“一刀切”。阛阓预期会有波动但全体价钱难逆转。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（CPI）：

蔡伟：0

王涵：0.1%

温彬：0

2025年5月最好预测经济学家6月预测（PPI）：

蔡伟：-3.2%

丁爽：

温彬：-3.2%

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四、社会消耗品零卖总数：6月增速预测均值5.66%

6月社会消耗品零卖总数同比增速预测均值为5.66%，低于上月6.4%的公布数据。其中，6.6%的最大预测值来自财通证券陈兴，野村证券陆挺和瑞穗证券周雪给出了最小预测值5%。

广发轫席产业照应院连平暗示，上半年，消耗复苏门径彰着加速。瞻望下半年，消耗需求有望延续上半年的增长态势，旯旮效益可能略有放松。下半年将不时落实“两新”政策，稳步扩大管事领域开放，不时落实提振消耗专项行动，长远实施新式城镇化建设，带动消耗增长。量度全年社会消耗品零卖总数同比增长约6%，增速较上半年扩大1个百分点。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（社会消耗品零卖总数同比）：

鲁政委：5.1%

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五、工业增多值：6月增速预测均值5.7%

调研罢了走漏，6月工业增多值同比增速预测均值为5.7%，稍低于上月5.8%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委给出了最小值5.3%，渣打银行丁爽、民生银行温彬和瑞穗证券周雪给出了最大值6%。

民生银行温彬以为，6月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.7%，好于季节性，景气度不时复原。其中，新订单改善幅度高于新出口订单，走漏内需略好于外需。重心行业中，装备制造业、消耗品行业、基础原材料行业PMI均较上月回升，高时刻制造业PMI与上月持平。从高频主见来看，6月汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均较上月回升，高炉开工率下行，化工品中，甲醇、PTA、PX开工率较上月回升，涤纶长丝开工率回落。抽象来看，量度6月工业增多值环比增速反弹，同比增速由5月的5.8%回升至6%支配。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（工业增多值同比）：

李文龙：5.7%

王涵：5.8%

朱海斌：5.7%

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六、固定金钱投资增速：6月预测均值为3.65%

经济学家们对6月固定金钱投资增速的预测均值为3.65%，稍低于上月3.7%的公布数据，其中，广发轫席产业照应院连平给出了最高值3.9%，兴业银行鲁政委、瑞穗证券周雪给出了最低值3.5%。

兴业银行鲁政委暗示，基建投资方面，5月财政数据中基建类支拨同比有所回落，或指向6月基建投资增速放缓。房地产投资方面，6月30城商品房销售面积同比降幅再度扩大，跌幅10.7%，地皮成交录得连年最低水平，房地产投资仍连累全体投资增速。制造业投资方面，工企盈利回落等举措或影响企业投资扩产意愿。同期，字据国度发改委流露，本年超遥远颠倒国债资金对开拓更新的赈济力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个阵势，第二批资金正在同步开展阵势审核筛选。由于开拓更新资金前置，5月开拓工器具投资对一起投资拉动幅度有所下降，6月这一态势或延续。

七、房地产开发投资：6月增速预测均值为-11.18%

6月房地产开发投资累计增速的预测均值为-11.18%，广发轫席产业照应院连平给出了最高值-10.7%，野村证券陆挺给出了最低值-13.2%。

民生银行温彬量度6月该主见降幅将较上月有所扩大。6月高频数据走漏，30个大中城市新址成交面积环比增幅加速，但同比降幅较上月彰着走阔，阛阓成交低位轰动。从拿地看，100个大中城市地皮成交面积环比转正、同比延续走弱态势，地皮溢价率不时刷新本年以来的最低水平。从施工看，6月螺纹钢价钱低位轰动，玻璃、水泥价钱不时环比下降，量度施工增速或将不时回落。抽象来看，量度房地产开发投资增速降幅或将扩大。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

陆挺：-13.2%

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八、外贸：6月贸易顺差预测均值1095.79亿好意思元

经济学家们量度6月我国际贸将保持韧性，贸易顺差预测均值为1095.79亿好意思元，对入口同比的预测均值为0，出口同比预测均值为4.3%。

长江证券伍戈以为，跟着关税暂展期扫尾，好意思对各方关税的核心濒临再度抬升。好意思方赢得较多关税收入的同期，其经济放缓、通胀上升等成本也将滞后体现，尽管后续减税降息会有所对冲。东谈主民币对好意思元增值但对一篮子汇率贬值，重迭“抢出口”共同因循我国际贸韧性。量度下半年出口将随人人需求回落。

九、新增贷款：6月预测均值20355亿元

经济学家们量度，受季节身分影响，6月新增贷款将由上月公布值6200亿元升至20355亿元，最小值17160亿元来自野村证券陆挺，最大值25000亿元来自兴业银行鲁政委。

十、社会融资总量：6月预测均值3.81万亿元

6月社会融资总量预测均值为3.81万亿元，高于央行公布的5月数据2.29万亿元。其中，兴业银行鲁政委给出了最大预测值4.63万亿元，毕马威蔡伟和广发轫席产业照应院连平给出了最小预测值3.5万亿元。

连平暗示，下半年信贷需求可能会有结构性改善，住户端信贷需求增长可能相对幽静，企业端信贷受政府投资推广影响有望出现较为彰着的增长，量度全年扫尾约20万亿元增量，信贷余额增速接近8.0%。受政府债券大规模刊行托举，社融仍保持较高速增长。

十一、M2：6月增速预测均值为8.16%

经济学家们量度，6月M2同比增速较央行公布的5月7.9%升至8.16%。

兴业银行鲁政委以为，6月央行加大了公开阛阓操作力度，6月底逆回购余额向上2万亿元，MLF与买断式逆回购均加量续作，6月DR007核心逆季节性下行，较5月小幅回落2bp，标明6月阛阓流动性较为宽松。阛阓流动性改善联接低基数影响，6月M2量度有所上行。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（M2增速同比）：

程实：7.8%

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十二、利率&进款准备金率：量度7月LPR变化可能性较小

本次调研中，有10位首席经济学家给出了LPR利率水仁和大型金融机构存准水平的预测，他们均以为月内这些主见调养的可能性较小。

广发轫席产业照应院连平量度，下半年有望再度降准降息，加大对实体经济高质料发展与政府融资的赈济力度。通过降准、买断式逆回购、国债往来操作等器具加大货币供给，保持阛阓流动性充裕，为政府债券的计划大规模刊行以及信贷投放提供宽松的金融环境。

十三、汇率：7月底东谈主民币对好意思元中间价预期均值7.1675

中国东谈主民银行授权中国际汇往来中心公布，6月30日银行间外汇阛阓东谈主民币汇率中间价为1好意思元兑东谈主民币7.1586元，经济学家们量度7月份东谈主民币对好意思元中间价将有所下调， 7月底中间价预测均值为7.1675，年底东谈主民币对好意思元汇率预期为7.13。

十四、官方外汇储备：6月末公布值为33174亿好意思元

7月7日国度外汇不断局公布数据走漏，放弃6月末，我国际汇储备规模为33174亿好意思元，较5月末上升322亿好意思元，这一数据稍高于经济学家们33054亿好意思元的平均预期。

民生银行温彬暗示，6月，受主要经济体财政政策和货币政策、经济增长出路等身分影响，好意思元指数下降，人人金融金钱价钱高潮。货币方面，阛阓对好意思国财政秩序、货币政策中立性、好意思元政事器具化倾向的担忧持续升温，好意思元信用受损，去好意思元化趋势加速，6月份好意思元指数下降2.5%，至三年来最低点96.9；非好意思货币集体增值，欧元、英镑对好意思元分歧高潮3.89%、2.1%，由于外储以好意思元计价，非好意思货币增值增多了经汇率折算后的外汇储备规模。金钱方面，以好意思元标价的已对冲人人债券指数高潮1.0%，标普500股票指数高潮5.0%。债券、股票等人人金钱价钱高潮亦对外储酿成有劲因循。现时外部环境更趋复杂严峻，人人经济发展动能放松，国际金融阛阓波动性照旧较大。但我国经济持续老成增长，对外贸易保持韧性，人人投资者看好中国本钱阛阓新机遇，这些身分齐有益于外汇储备规模保持基本雄伟。

十五、政策

工银国际程实暗示，宏不雅政策层面，未来将支柱愈加积极有为的取向，在短期稳增长与中遥远结构转型之间扫尾更好均衡。财政政策鉴定化支拨结构优化和资源精确投放，量度专项债与超遥远颠倒国债仍将保管较高强度，重心投向制造业转型升级、科技自主翻新及基础要领补短板等要害领域。货币政策方面，将延续限制宽松基调，活泼诈欺降准降息、结构性器具等面目，辅导金融资源高效流向新质出产力、民生保险和小微企业，持续裁汰实体融资成本，抠门阛阓流动性合理充裕。

兴业证券王涵以为，财政政策或不时加力，通过专项债、超遥远颠倒国债等，重心投向国度紧要计谋等领域。货币政策保持限制宽松，LPR和进款准备金率可能进一步下调，还会诈欺“管事消耗与养老再贷款”等新式结构性器具，精确赈济科技翻新、消耗基础要领等核心领域。同期，政策干线聚焦扩内需与素质“新质出产力”，本钱阛阓矫正也将深化，以辅导长线资金入市，进步阛阓韧性。

十六、宏不雅经济热门问题

近期，好意思国与中国香港接踵推出雄伟币监管框架，首席经济学家们以为未来雄伟币的发展将会给传统的金融体系带来多重影响，主要体当今：雄伟币具有往来方便、成本低等特色，可能导致银行进款分流，产生金融脱媒效应，影响央行货币政策传导；雄伟币约略进步跨境支付成果，裁汰成本，并对传统跨境支付阛阓带来冲击；由于多数雄伟币与好意思元挂钩，其巨额发展可能会巩固好意思元霸权；雄伟币具有的往来匿名性等特色将给相干监管带来挑战。

兴业证券王涵暗示，我国可从以下几方面作念好准备：加速数字东谈主民币跨境应用；依托香港离岸阛阓试点东谈主民币雄伟币，完善相干监管框架，设立风险残害与救急处分机制；积极参与国际章程制定，推动多元锚定雄伟币发展，抑遏好意思元霸权；饱读吹金融机构利用金融科技翻新，进步竞争力。

广发轫席产业照应院连平以为，算作人人金融翻新的遑急实践，雄伟币不错成为东谈主民币国际化的遑急持手，有助于促进上海国际金融中心进一步扩怒放放和成长壮大。应从国度计谋开拔积极联想东谈主民币雄伟币的发展，收拢时机，制定例划；在香港先行先试的基础上，加速立法的门径。在离岸阛阓鼓舞东谈主民币雄伟币使用，在本钱流动、汇率不断、用户权利保护和风险不断等方面积极探索，积聚教化。以跨境支付和金融投资结算两个场景鼓舞使用，逐步扩大至客户资金不断、储备金钱不断等领域。雄伟币由私东谈主部门刊行，又开动于传统金融体系除外，不受现行金融监管体系统帅，有必要同步鼓舞相干监管法例制定，完善货币调控和金融监管框架，对雄伟币实施严格监管。通过雄伟币的合理诈欺，一方面切实进步金融服求实体经济的质料与成果，另一方面进步东谈主民币国际化水平，提振上海国际金融中心的能级。

毕马威蔡伟暗示，中国需要聘用积极的冒失策略。一是推动数字东谈主民币与雄伟币的时刻会通与协同发展，利用香港离岸阛阓试点东谈主民币雄伟币，并与数字东谈主民币系统对接，探索其在企业跨境贸易结算、个东谈主境外投资等场景中的应用，以促进东谈主民币国际化程度。二是饱读吹传统金融机构转型升级，加大对区块链等金融科技的照应和应用，积极探索与雄伟币相干的翻新业务模式，拓展金融管事规模，进步管事成果和竞争力。三是加速制定和完善雄伟币的监管框架，确保其在正当合规的前提下发展。同期加强国际互助，积极参与人人或区域性跨境支付章程与雄伟币监管模范制定，共同审视金融风险。

环亚数字经济照应院李文龙以为，雄伟币是数字经济发展的趋势之一。在传统金融领域，东谈主民币在稳步践诺国际化，但在数字金融领域，好意思元雄伟币大行其谈使得好意思元国际化得到了加强，东谈主民币在此领域仍处于空缺阶段。咱们需要反想更需要得当大势积极稳妥赈济东谈主民币雄伟币的发展，在人人数字金融领域取得相应的影响力与抠门自己的利益。基于国内履行情况，不错饱读吹数字东谈主民币与东谈主民币雄伟币“双头并进”，同期加速对雄伟币的监管机制建设。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音法例陈设）：

蔡伟：毕马威中国经济照应院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际照应部操纵、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济照应院首席经济学家

连平：广发轫席产业照应院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼照应院院长

伍戈：长江证券首席经济学家